Portfolio: Aufbaukur für Krankenhausaktien
Die US-Gesundheitsreform beflügelt die Kurse steueroptimierter Healthcare-REITs. Die Abschläge an der Börse sind allerdings noch immer hoch.Die umstrittene Gesundheitsreform von US-Präsident Barack Obama hat amerikanische Healthcare-REITs aus ihrem Dornröschenschlaf gerissen. Seit Jahresbeginn legten die Kurse der in Krankenhäuser und Pflegeheime investierten Real Estate Investment Trusts (REITs) im Schnitt um 7,33 Prozent zu. "Der Run hat gerade erst begonnen", sagt Bryan Ellis, Herausgeber des Informationsdienstes Bryan Ellis Real Estate Newsletter.
In der Vergangenheit hatten sich die Börsenkurse der Gesundheits-REITs kaum bewegt. Sie galten als solide, aber langweilige Dividendenpapiere. Wie andere REITs, die in Bürotürme oder Shoppingcenter investieren, müssen auch die Healthcare-Trusts ihre Gewinne nicht versteuern, sondern zu 90 Prozent an die Aktionäre ausschütten.
Inzwischen werden die zum Teil auch an deutschen Börsen notierten Healthcare-REITs als die großen Gewinner der Gesundheitsreform gesehen. "Durch die Reform wird der Bedarf an Betten deutlich steigen, ebenso die Gewinne der Betreiber von Kliniken und Pflegeheimen", prognostiziert Paul Heiserman, Gesundheitsimmobilienexperte bei der Beratungsgesellschaft Colliers International. Nach einer Studie des Investmentdienstleisters Marcus & Millichap müssten bis Ende 2013 landesweit zusätzliche Krankenhäuser und Pflegeeinrichtungen mit einer Gesamtfläche von rund 5,57 Millionen Quadratmetern geschaffen werden.
Die ersten Gesundheits-REITs gehen deshalb nun auf Einkaufstour. Der Krankenhaus- und Seniorencenterbetreiber Ventas übernahm jetzt für 7,4 Mrd. Dollar (5,2 Mrd. Euro) den REIT-Konkurrenten Nationwide Health Properties. Der nach dem Branchensegment benannte Health Care REIT legte sich jüngst die private Rehabilitationscenterkette Genesis Healthcare für 2,4 Mrd. Dollar ins Portfolio.
Als weiterer Übernahmekandidat gilt Skilled Healthcare. Der Vorstand des mit Krediten hoch belasteten Trusts gab jüngst bekannt, einen Verkauf an einen Mitbewerber durch die Investmentbank JP Morgan Securities prüfen zu lassen. Der Börsenkurs stieg binnen Minuten um etwa 14 Prozent.
Insgesamt leiden die Börsennotierungen der Healthcare-REITs allerdings unter mangelnder Kursfantasie. "Da sich die Marktwerte von Kliniken, Alten- und Pflegeheimen anders als bei Bürotürmen und Shoppingcentern mit den Konjunkturzyklen kaum ändern, werden Healthcare-REITs mit Abschlägen zu anderen Immobilientrusts gehandelt", erläutert Dieter Thomaschowski, Geschäftsführer des Analysehauses Investment Research in Change IC. Das hat auch seine Vorteile: 2008, im Jahr der Finanzkrise, mussten die Aktionäre der Gesundheits-REITs im Schnitt nur Kurseinbußen von 11,9 Prozent hinnehmen. Hingegen brachen die Aktien der übrigen Immobilientrusts zum Teil um mehr als 50 Prozent ein.
Zwar entsprach das durchschnittliche Kursplus der 13 Healthcare-REITs im ersten Quartal dieses Jahres nach Berechnungen des Branchenverbands Nareit mit 7,33 Prozent fast dem Mittel aller 120 US-REITs von 7,5 Prozent. Allerdings werden die Gesundheits-REITs an den Börsen gemessen an ihrer Ertragskraft weiterhin mit hohen Abschlägen gehandelt. Ende März betrug ihre durchschnittliche Dividendenrendite aus der Ausschüttung von 90 Prozent der erzielten Gewinne nach Nareit-Berechnungen 5,1 Prozent, gegenüber 3,06 Prozent bei den übrigen REITs.
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FTD.de, 21.04.2011
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