Das Kapital: Schon wieder so ein "Soft Patch"
Mal gespannt, was sich Alan Greenspan diesmal einfallen lässt. Weitere Themen in diesem Kapital: IBM und General Electric.
Die sich nun schon wieder abzeichnende Schwächephase der US-Wirtschaft neuerlich als "Soft Patch" zu bezeichnen wäre jedenfalls recht einfallslos. Vom Wohnungsbau abgesehen, fielen zuletzt quasi alle Indikatoren ziemlich enttäuschend aus. Und in dem inzwischen von Spekulation geprägten Immobiliensektor ist es angesichts der hohen Preise sowie der Leerstandsraten nur noch eine Frage der Zeit, bis auch hier das dicke Ende kommt.
Vermutlich ist die Sache ernster, als es vordergründig anmutet. Als Hauptargument für ein kräftiges Wirtschaftswachstum dienten ja bisher die enormen Mittelüberschüsse der Firmen, die ihnen angeblich die Handhabe geben, zu investieren und einzustellen. Daraus würde wie gewohnt ein selbsttragender Aufschwung folgen, da die Verbraucher die zusätzlichen Einkommen dann natürlich ausgeben und damit für weitere Nachfrage sorgen.
Das Dumme ist, dass die Umsatzzuwächse der Firmen mittlerweile fallen, während die Rohstoffkosten steigen und die Lagerbestände anschwellen. Da mit abnehmenden Umsatzzuwächsen der Konkurrenzdruck tendenziell steigt, werden die Mittelüberschüsse also gleich von drei Seiten in die Zange genommen. Und die ersten Indikatoren für den April wie der Empire State Index der Fed von New York deuten darauf hin, dass der Prozess gerade erst angefangen hat.
Im Prinzip läuft die Beschäftigungsentwicklung der Konjunktur etwas hinterher. Aber steigende Lohnausgaben würden den Firmen da gerade noch fehlen. Ohnehin bleiben Kapitalgüter attraktiver als Arbeit. Denn während Kapitalgüter (noch) einträglich, billig einzukaufen und zu refinanzieren sind, öffnen die Nebenkosten eine Schere zwischen Arbeitskosten und Löhnen. Die gängigen Erklärungen für die Arbeitsmarktschwäche sind vor allem wohlfeiles Geschwätz. Man mag ja vielleicht noch akzeptieren, dass zunehmend Stellen in Schwellenländer verlagert werden und der Ölpreis die Schaffung von Arbeitsplätzen hemmt. Aber dass sich die Firmenchefs in Sachen Einstellungen noch im 15. Quartal eines kräftigen Aufschwungs in die Hose machen, ist schon mächtig weit hergeholt.
Jedenfalls deutet zumindest der Empire State Index schon auf eine empfindliche Eintrübung am Arbeitsmarkt hin. Wie jedoch sollen die schuldengeplagten und sparrenitenten US-Verbraucher ihren Konsumrausch dann künftig finanzieren? Dass die Fed die Kredite weiter verteuert und damit gleichfalls die massiv überbewerteten US-Aktienmärkte bedrängt, kann wohl kaum das richtige Rezept sein. So löst sich zumindest das Rätsel auf, zu dem Greenspan die Vorgänge am Rentenmarkt verklärt.
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