Das Kapital: So rätselhaft sind die Rentenkurse gar nicht
Anleihen scheinen umso beliebter zu werden, je teurer sie sind. Das gemahnt zur Vorsicht - wobei sich die laxe Geld- und Fiskalpolitik im Euro-Raum dereinst ohnehin rächt. Weiteres Thema in diesem Kapital: Adidas.Trotzdem spricht vorerst noch einiges für steigende Kurse, zumindest in Europa. Denn während man über die Gründe für die Hausse grübelt, wird das Kind nach wie vor nicht beim Namen genannt. Deutschland steht am Rande der Deflation. Und eine Deflation in Deutschland würde auf den ganzen Kontinent ausstrahlen, ebenso wie die japanische Deflation auf Asien ausstrahlt.
Zwar sind die Verbraucherpreise im April noch um 1,5 Prozent gestiegen. Aber das geht zu einem guten Teil auf Energiekosten und staatlich verordnete Preise zurück, die wie eine Art Steuererhöhung wirken und die für sonstige Ausgaben verfügbaren Einkommen schmälern. Auf Bundesebene sind die entsprechenden April-Zahlen noch nicht heraus. Aber in Hessen etwa, wo die Preise insgesamt um ein Prozent zulegten, hatten Energiekosten und administrierte Preise jeweils einen Einfluss von 0,4 Prozentpunkten.
Wieso sollten die Preissteigerungsraten noch weiter sinken, wo die Rohstoffkosten doch zunehmend belasten und der Euro eher unter Druck steht? Weil die Lohnstückkosten, die im vierten Quartal annualisiert um 2,3 Prozent gefallen sind, ob der Kostenbemühungen der Firmen weiter nachgeben dürften. Und weil gleichzeitig die Nachfragelücke, die die OECD derzeit auf fast drei Prozent des Produktionspotenzials schätzt, eher noch steigen wird. Unterdessen machen auch die zaghaften Angebotsreformen Arbeit tendenziell billiger. Und wie der Vergleich zwischen Verbraucher- und Produzentenpreisen andeutet, ist der Wettbewerb brachial. Ein anderes Symptom für ein deflatorisches Umfeld ist übrigens die seit Jahren stagnierende private Kreditnachfrage.
Dabei muss man sich vor Augen halten, dass die Weltwirtschaft laut IWF 2004 so stark gewachsen ist wie seit 1976 nicht mehr. Jetzt aber zeigt der Einkaufsmanagerindex für die Industrie in der Euro-Zone zum ersten Mal seit August 2003 wieder eine Kontraktion an. Sowohl in Deutschland als auch im Euro-Raum hat sich zumindest nach dieser Umfrage der Beschäftigungsabbau in der Industrie im April sogar noch beschleunigt. Die Restexpansion, die der entsprechende US-Index signalisiert, ist derweil kaum noch mehr als ein statistischer Überhang. Und während man noch argumentieren kann, dass die in einigen Ländern Europas extrem niedrigen Realzinsen für einen gewissen Nachfrageschwung sorgen dürften, bleibt unklar, wie die US-Wirtschaft weiter mit Raten von drei bis vier Prozent wachsen soll.
Wahrscheinlich wird der Rentenmarkt von jetzt an etwas wackeliger werden. Eine gute US-Arbeitsmarktstatistik für den April etwa würde schmerzen, so unplausibel sie auch wäre. Aber insgesamt ist die Hausse am Anleihenmarkt vermutlich noch nicht vorbei.
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