Discountzertifikate: Derivate-Strategien Marke Eigenbau
Für Investoren, die eine klare Meinung zur weiteren Kursentwicklung an den Aktienmärkten haben, bietet der Derivatemarkt gute Möglichkeiten: Mithilfe von Discount-Calls und Discount-Puts lassen sich Strategien konstruieren, die auf ein individuelles Kursszenario zugeschnitten sind.Mehr zu: Call, Derivate, Discountzertifikate, Put
Die Papiere verbriefen das Recht, den Basiswert zu einem vorher festgelegten Kurs zu kaufen (Call) oder zu verkaufen (Put). Das Besondere an der Kombination der Derivate ist das deutlich niedrigere Risiko. Während für sich alleine betrachtet Discount-Call und -Put ein Totalverlustrisiko bergen, ist das Verlustrisiko der Gesamtposition meist auf rund 25 bis 35 Prozent begrenzt.
So offeriert die Commerzbank einen Discount-Call auf den Dax mit Basispreis bei 4800 Punkten, Obergrenze bei 5300 Punkten und einer Laufzeit bis 16. Dezember 2009. Sofern der Dax bei Fälligkeit unter 4800 Zählern notiert, verfällt der Schein wertlos. Für jeden Punkt über 4800 Punkten gibt es pro Optionsschein 1 Cent, maximal jedoch 5 Euro. Ein Dax-Stand von 5150 Punkten bedeutet also eine Rückzahlung von 3,50 Euro pro Discount-Call. Als Einzelwette ist das Papier somit sehr riskant.
Durch die Kombination mit einer Verkaufsoption können Anleger das Risiko jedoch abmildern. Dazu eignet sich in dem Beispiel ein Discount-Put mit gleicher Laufzeit, Basispreis bei 6200 Punkten und einer Gewinnobergrenze (Cap) von 5700 Punkten. Der Papier wird wertlos, wenn der Dax bei Fälligkeit bei mehr als 6200 Punkten liegt. Den maximalen Rückzahlungswert erhalten Investoren bei einem Dax-Stand am 16. Dezember von 5700 Punkten oder weniger.
Der Discount-Call kostet derzeit 3,67 Euro, der Discount-Put 3,65 Euro. Für ein Paar müssen Anleger somit 7,32 Euro bezahlen. Da der Discount-Call bei mehr als 5300 Punkten und der Discount-Put bei weniger als 5700 Punkten seinen maximalen Rückzahlungswert von 5 Euro erreicht, erzielt der Anleger bei einem Dax-Stand zwischen 5300 und 5700 Punkten bei Fälligkeit den maximalen Rückzahlungswert von10 Euro. Bezogen auf den Kapitaleinsatz von 7,32 Euro beträgt die Renditechance damit 36,6 Prozent.
Der Worst Case tritt ein, wenn der Dax am 16. Dezember 2009 unter 4800 Punkten oder über 6200 Zählern schließt. Dann verfällt jeweils ein Discount-Optionsschein wertlos, während der andere zum Maximalwert von 5 Euro zurückgezahlt wird. Das Risiko des Anlegers ist also auf 2,32 Euro begrenzt. Der Betrag ergibt sich aus dem Kapitaleinsatz von 7,32 Euro minus 5 Euro Mindestrückzahlung. Bezogen auf den Kapitaleinsatz kann der Anleger also maximal 31,7 Prozent verlieren.
Mithilfe des maximalen Verlusts von 2,32 Euro lässt sich auch die Gewinnzone ermitteln. Dazu bereinigt man den Wert um das Bezugsverhältnis von 1 zu 100. 2,32 Euro entsprechen 232 Dax-Punkten. Diese addiert man nun zum Basispreis des Discount-Calls und erhält damit die untere Break-Even-Grenze von 5032 Zählern. Zieht man die 232 Punkte vom Basispreis des Discount-Puts ab, erhält man mit 5968 Zählern die Gewinngrenze. Solange der Dax am 16. Dezember 2009 zwischen 5032 und 5968 Punkten schließt, erzielen Anleger eine positive Rendite.
Das Gewinn-und-Verlust-Profil einer solchen Strategie kann individuell gewählt werden. Investoren, die mit sinkenden Kursen rechnen, wählen Discount-Optionsscheine mit niedrigeren Basispreisen. Anleger, die von steigenden Kursen ausgehen, greifen zu Discount-Warrants mit höheren Basispreisen. Mit weit auseinanderliegenden Caps lässt sich zudem der Bereich erhöhen, in dem der Anleger Gewinn macht. Der Plan reduziert allerdings die Höhe des Gewinns. Das andere Extrem ist eine Strategie, bei der beide Caps gleich sind. Hier wird der Maximalwert nur bei einer Punktlandung erreicht. Dafür verbessert sich das Verhältnis aus Maximalertrag zu maximalem Risiko.
BNP Paribas offeriert auch Discount-Optionsscheine mit einem Abstand zwischen Basispreis und Obergrenze von 1000 Punkten, was einer maximalen Rückzahlung von 10 Euro pro Papier entspricht. Durch die Kombination von Papieren mit Höchstbeträgen von 5 Euro und 10 Euro sind auch interessante Strategien möglich. Anleger sollten aber beachten, dass sie vom Papier mit 5 Euro Maximalrückzahlung immer doppelt so viele Scheine kaufen müssen wie vom Papier mit 10 Euro Maximalrückzahlung. Sonst geht die Strategie nicht auf.
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Aus der FTD vom 05.08.2009
© 2009 Financial Times Deutschland,
21.05. 14:17 Uhr
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