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Das Moody's-Italien-Paradoxon
Downgrade: Das Moody's-Italien-Paradoxon
Die Ratingagentur hat die Bonität Roms noch ein bisschen schlechter eingestuft. Anleger kümmert das nicht. Ganz im Gegenteil: Sie leihen der italienischen Regierung gleich mal frische 6 Mrd. Euro. Ein Widerspruch? Nein, gar nicht.Die Herabstufungswelle durch die Ratingagentur Moody's hat an den Anleihemärkten kaum Spuren hinterlassen - und im Fall Italiens sogar scheinbar paradoxe Folgen gehabt: Trotz des Downgrades um eine Stufe stiegen römische Staatsanleihen im Kurs. Zudem brachte die Regierung problemlos frische Anleihen im Umfang von 6 Mrd. Euro bei Investoren unter.
Grund: Profianleger hatten befürchtet, dass Moody's die Italiener gleich ganz aus dem "A"-Bereich verbannen würde. Das hätte bei einigen Fonds technisch bedingte Verkäufe zur Folge gehabt. "Dieser Worst Case ist immerhin ausgeblieben", sagte David Schnautz, Anleihestratege bei der Commerzbank.
Welche Negativspirale diese technischen Effekte bisweilen nach sich ziehen, hatte sich im Januar in Portugal gezeigt. Das damalige Massen-Downgrade durch Standard & Poor's (S&P) hatte zwar tagelang die Schlagzeilen bestimmt. Messbare Folgen zeigten sich aber lediglich für Lissabon, weil S&P die Portugiesen aus dem Investment- in den Ramschbereich befördert hatte. Dadurch flogen Staatsanleihen des Landes aus wichtigen Bond-Indizes. Fonds, die diese Indizes abbilden, waren gezwungen, Lissabonner Anleihen abzustoßen. Die Rendite für portugiesische Zehnjahrespapiere stieg zwischenzeitlich von unter 11 Prozent auf mehr als 16 Prozent.
Konsequenz Zwangsverkäufe
So dramatisch wären die Folgen für Italien gleichwohl nicht gewesen. Selbst bei der befürchteten Abwertung um zwei Stufen von "A2" auf "Baa1" wären die Italiener noch nicht auf Ramschniveau - im Anleiheindex iBoxx hätte das eine niedrigere Gewichtung nach sich gezogen, aber nicht den Rausschmiss. "Beim Barclays-Index für inflationsgeschützte Papiere sind die Regeln aber restriktiver. Da wären die Italiener bei einer Herabstufung um zwei Stufen rausgeflogen", sagte Schnautz. Die Konsequenz: Zwangsverkäufe - im allerdings weniger wichtigen Markt für inflationsgeschützte Papiere.
Ärger als die Italiener traf es die Spanier, für die es um zwei Stufen abwärts ging und die nun gleichauf mit Italien bei "A3" bei Moody's stehen. Einen Warnschuss bekam London ab: Als erste große Ratingagentur stellte Moody's die Topnote "AAA" Großbritanniens infrage. Weil Anleger allerdings erwartet hatten, hielten sich auch britische Anleihen stabil.
Neben Großbritannien drohte Moody's auch Frankreich und Österreich mit einem Verlust der Spitzennote. Beide Länder waren von S&P bereits herabgestuft worden. Der Euro rutschte bis zum Abend leicht ab. Das Minus sei aber in erster Linie auf das anhaltende Geschacher um die Griechenland-Rettung zurückzuführen, sagten Händler.
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FTD.de, 14.02.2012
© 2012 Financial Times Deutschland,
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