Das Kapital: Von wegen die Renten sind sicher

Es ist die Mutter aller Blasen. In Deutschland belaufen sich die Renditen von Staatsanleihen auf null Prozent auf zwei Jahre, 0,4 Prozent auf fünf, 1,4 Prozent auf zehn und 2,1 Prozent auf 30 Jahre. Ähnliches gilt für andere Industrieländer, die als bonitätsstark eingestuft werden. Dass man langfristig nur verlieren kann, liegt auf der Hand. Denn wenn sich die Volkswirtschaften dieser Länder nur annähernd so schwach entwickeln, wie es die Anleihekurse implizieren, kann die vollständige Rückzahlung der Kredite angesichts der bereits hohen Staatsverschuldung von 110 Prozent des BIPs der entwickelten Ökonomien (2012 laut IWF) und der Vergreisung der Bevölkerungen kaum noch als gegeben angesehen werden.

  Verkehrte Welt: Inflation und Staatsanleiherenditen in Deutschland

Gelingt es den Industrieländern hingegen wieder, ein nominales Wachstum von vier bis fünf Prozent zu erzielen, werden sich Anleihen erst recht als fürchterliche Anlage erweisen. Doch wenn Zentralbanken einmal damit anfangen, die Staaten zu finanzieren, endet das ja nicht selten in Inflation. Und diese könnte schneller kommen, als die meisten - mit Blick auf unausgelastete Kapazitäten und die hohe Arbeitslosigkeit - denken. Denn bei zunehmenden Zweifeln an der Stabilitätsorientierung der Zentralbanken könnte die Geldumlaufgeschwindigkeit plötzlich und steil ansteigen.

Von Betrügereien bei der Preismessung abgesehen, kann man sich dagegen zwar mit inflationsgekoppelten Anleihen absichern. Nur sind deren Renditen längst negativ, in Amerika bis zu einer Laufzeit von 20 Jahren (fünf Jahre: minus 1,5 Prozent). Zudem müssten die Staaten bei hohen Preissteigerungsraten vermutlich mehr inflationsgekoppelte Anleihen emittieren - oder hohe Inflationsrisikoprämien auf Nominalanleihen entrichten. Beides würde den Ausweg über die Inflationierung erschweren, womit die oben beschriebenen Bonitätsprobleme auch auf Realanleihen zutreffen. Natürlich kann man mit Anleihen weiter spekulieren, etwa mit Blick auf die schwachen Industrie-PMIs in Amerika, Japan und Europa. Doch für eine langfristige Anlage sind Renten viel zu teuer.