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Rally am US-Aktienmarkt basiert allein auf Hoffnung
FTD-Serie: Informationen für Anleger
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Märkte und Technik: Rally am US-Aktienmarkt basiert allein auf Hoffnung
US-Aktien sind erstmals seit 1999 massiv überteuert.Mit Blick auf die rasante Erholung am US-Aktienmarkt könnte man fast meinen, dass die Weltwirtschaft die Krise überwunden und die Unternehmen wieder zu ihrer alten Stärke gefunden haben. Wie anders lässt es sich sonst erklären, dass die Marktteilnehmer den US-Unternehmen für 2010 Gewinne zutrauen, die 75 Punkten im S&P 500 entsprechen - kaum weniger als das Rekordhoch bei rund 88 Punkten?
Noch verwunderlicher wird das Ganze, wenn man sich vor Augen hält, dass im Jahre 2008 die um die Abschreibungen der Banken bereinigten Gewinne der S&P-500-Unternehmen Berechnungen der Alpenbank zufolge bei gerade einmal 34 Punkten lagen. Der für 2010 erwartete Gewinn entspräche dann einem Anstieg der Unternehmenserträge von gewagten 70 Prozent.
Doch wo soll dieser enorme Gewinnanstieg herkommen? An der aktuellen Berichtssaison lassen sich zwei Trends ganz klar ablesen: Erstens melden die meisten Unternehmen deutlich sinkende bis negative Ergebnisse. Im Schnitt werden die Ergebnisse des zweiten Quartals 40 Prozent unter dem Vorjahr liegen. Zweitens liefern viele Unternehmen dennoch unerwartet geringe Verluste. Doch ein tieferer Blick verdeutlicht, dass es den Gewinnen zum Großteil an Substanz fehlt.
So brechen die reinen Umsatzzahlen großteils dramatisch ein, ergo konnten die Erwartungen im abgelaufenen Quartal nur dank rigider Kosteneinsparungsmaßnahmen erfüllt werden. Die größte Last der Kosteneinsparungen tragen die Beschäftigten, was an der rasant ansteigenden Arbeitslosenquote in den USA abzulesen ist. Kurzfristig profitieren die Unternehmen zwar davon, da aber das Ausmaß des Arbeitsplatzabbaus enorm ist, wird sich dieser Effekt ab dem Mitte 2010 über eine deutlich sinkende Konsumneigung ins Negative verkehren, weshalb dann ein erneuter Schwächeanfall der Wirtschaft zu erwarten ist.
Werden die euphorischen Erwartungen an die Konjunktur nicht erfüllt, könnte die Hoffnung der Börse bitter enttäuscht werden. Denn gemessen an den hier verwendeten fundamental-ökonometrischen Modellen ist der S&P 500 aktuell um etwa 30 bis 40 Prozent überbewertet - durch positive Unternehmenszahlen kann das kaum relativiert werden.
Ein ganz anderes Bild liefert die Markttechnik. Der drastische Anstieg seit den Tiefs im März bei 666 Punkten mutiert immer mehr zu einer mittelfristigen Umkehrformation. Wichtig in diesem Zusammenhang ist der Widerstandsbereich bei 950 bis 1010 Punkten. Nur wenn dieser nachhaltig - also auch mit deutlich anziehendem Handelsvolumen - gebrochen würde, wäre die Bodenbildung des Index abgeschlossen und ein neuer Aufwärtstrend etabliert. Das langfristige Kursziel gäben dann die alten Höchststände vor. Daneben wäre auch der im Jahre 1975 begründete primäre Aufwärtstrend erneut bestätigt, was aus technischer Sicht eine noch größere Bedeutung hätte. Unterstützt wird der positive Chartverlauf auch von den technisch-ökonometrischen Indikatoren. So zeigt der LTD-Technik-Indikator durch ein Kaufsignal einen Aufwärtstrend des Index an.
Trotz dieser positiven markttechnischen Gesamtsituation: Der Bärenmarkt wird nur beendet, wenn der S&P 500 die Widerstandszone bei 950/1010 Punkten nachhaltig überwindet. Scheitert der Index daran, wäre der sekundäre Abwärtstrend mit allen seinen extrem negativen technischen Folgen - Rückgang bis in den Bereich bei 770/800 Punkten - bestätigt.
Fazit: Aktuell sind zwischen der technischen und der fundamentalen Lage derart extreme Divergenzen zu erkennen, dass eine abschließende Beurteilung mit hinreichender Sicherheit nicht möglich erscheint. Aus der Gesamtanalyse würden Engagements aus Risiko-Ertrags-Erwägungen heraus aber erst bei etwa 770 S&P-Punkten Sinn ergeben. Denn selbst ein Bruch des 950/1010-Widerstands könnte sich, wenn er nicht wirklich nachhaltig erfolgt, als gemeine Bullenfalle entpuppen.
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Aus der FTD vom 12.08.2009
© 2009 Financial Times Deutschland,
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