Gastkommentar: Alan Greenspan: Mangelnder Realismus

Selbst mit einer strengeren Regulierung hätte die US-Notenbank Fed die Kreditkrise nicht verhindern können. Das Hauptproblem sind Fehleinschätzungen der Anlegergemeinde. von Alan Greenspan

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In mehr als zwei Dutzend Ländern entstanden zwischen 2001 und 2006 erstaunlich identische Blasen auf dem Immobilienmarkt. Dass es heißt, diese hätten keine gemeinsame Ursache, verblüfft mich. Der dramatische Verfall der langfristigen Zinsen erklärt statistisch - und ist wahrscheinlich auch der Hauptgrund dafür -, warum weltweit die Cap-Raten (Rendite als Prozentsatz vom Wert einer Immobilie) fallen und sich annähern. 2006 waren - das erste Mal überhaupt, glaube ich - in allen Industrienationen und den wichtigsten Entwicklungsländern die langfristigen Zinsen in den einstelligen Bereich gesunken.

Jede Immobilienblase weist zweifelsohne ihre eigenen Charakteristika auf, und einige deuten auf eine Mitschuld der Geldpolitik der Fed am Entstehen der US-Blase hin. Aber die Blase in den USA lag im Mittel der globalen Erwartungen, und die Beweise, denen zufolge die Geldpolitik zur Blase beitrug, sind sehr wackelig. Paul De Grauwe kommt mithilfe von John Taylors kontrafaktischen Modellsimulationen zu dem Schluss, dass der niedrige Leitzins Ursache der Blase auf dem US-Immobilienmarkt war. Taylor und andere leiten ihre Simulationen von Modellstrukturen ab, denen es beständig nicht gelingt, den Beginn von Rezessionen oder Finanzkrisen vorherzusehen. Kontrafakten aus derart fehlerhaften Strukturen können nicht Basis für politische Entscheidungen sein.

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