Gastkommentar: Die Grenzen des Risikomanagements

Wenn eine fundamentale Marktdynamik dreht, versagt auch das beste Modell. Langfristig helfen nur Flexibilität und Wettbewerb. von Alan Greenspan

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Rückblickend wird die derzeitige Finanzkrise in den USA wohl einmal als die schmerzlichste seit dem Zweiten Weltkrieg gewertet werden. Sie wird enden, wenn sich die Hauspreise stabilisieren und mit ihnen der Wert der kriselnden Hypothekenkredite.

Eine Stabilisierung der Hauspreise wird auf dem Markt wieder für die dringend benötigte Klarheit sorgen, denn dann sind die Verluste realisiert und nicht mehr bloße Prognosen. Der Ansteckungsherd wird beseitigt sein, Finanzinstitutionen werden sich rekapitalisieren oder ihr Geschäft aufgeben. Schrittweise wird das Vertrauen in die Zahlungsfähigkeit der verbliebenen Parteien zurückkehren, und die Vergabe von Krediten und Anleihen wird sich langsam normalisieren.

Der Bestand an unbewohnten Einfamilienhäusern - also solche, die Bauherren und Investoren gehören - hat kürzlich bereits seinen Höhepunkt überschritten. Das Niveau, auf dem sich die Hauspreise normalisieren, bleibt aber ein Problem, bis die Liquidierung dieser Bestände ernsthaft in Gang kommt.

Das Hauspreisniveau wird sich vermutlich erst wieder stabilisieren, sobald das Tempo bei der Liquidierung der Bestände sein Maximum erreicht hat - also deutlich bevor der Bestandsüberhang endgültig beseitigt ist. Bis zu diesem Zeitpunkt wird allerdings noch eine ungewisse Zahl an Monaten vergehen.

Diese Krise wird viele Opfer zurücklassen. Besonders hart betroffen sein wird das System, mit dem heute finanzielle Risiken bewertet werden. Erhebliche Teile davon haben in der Stresssituation versagt. Diejenigen unter uns, die darauf vertrauen, dass das Eigeninteresse von kreditgewährenden Institutionen ausreicht, um ihr Eigenkapital zu schützen, müssen die Entwicklung mittlerweile schockiert und ungläubig verfolgen. Trotzdem hoffe ich, dass zu den Opfern dieser Krise nicht auch das Vertrauen darauf gehören wird, dass die Beobachtung der Geschäftspartner und, allgemeiner gesprochen, die finanzielle Selbstregulierung die fundamentalen Steuerungsmechanismen des internationalen Finanzgeschäfts sind.

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