Kommentar: Auslese ist Trumpf

Kaum ein Dax-Wert konnte sich 2008 dem drastischen Einbruch der Aktienmärkte entziehen. Das sind gute Nachrichten, denn 2009 werden Anleger wieder zu differenzieren lernen - und so den Markt stabilisieren, selbst wenn die Konjunkturpessimisten Recht behalten. von Christian Kirchner

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Zugegeben, es ist eine Bilanz des Grauens: Seit Jahresbeginn hat der Deutsche Aktienindex Dax rund 40 Prozent verloren. Bis auf drei Ausnahmen - Volkswagen , Fresenius und die Münchener Rück - verzeichnen 27 der 30 bereits zu Jahresbeginn im Dax enthaltenen Titel Abschläge von mindestens 30 Prozent. Mehr als die Hälfte brach gar um über 50 Prozent ein.

Im Gegensatz zu früheren Börsenkrisen hat der Verkauf den Aktienmarkt damit in diesem Jahr in seiner vollen Breite erwischt. Das war zwischen 2000 und 2003 anders. Seinerzeit verzerrten die aufgeblähten Telekom-, Medien- und Technologieaktien die Indizes. Nebenwerte, Substanzaktien und die lange verschmähten Aktien der Old Economy kamen nur mit ein paar Kratzern durch die dreijährige Baisse.

In diesem Jahr jedoch haben Investoren nicht zwischen gut und schlecht geführten oder solide und hochverschuldeten Unternehmen unterschieden. Ob Wachstumswert oder Substanzwert, ob Versorger oder Versicherer, alle Aktien flogen im hohen Bogen aus den Portfolios, und eine einfache Kennziffer war entscheidend, wie hoch die Verluste letztlich ausfielen: die Liquidität im Handel. Je enger und illiquider ein Markt, desto größer waren die Abschläge durch die Verkaufswellen. Abzulesen ist das an den überdurchschnittlich hohen Einbrüchen von Schwellenländerbörsen und Nebenwerten.

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