Kommentar: Der Albtraum geht weiter

Mit dem Verkauf der Dresdner an die Commerzbank folgt die Allianz dem Willen der Politik. Doch bei dem Deal kommt keiner gut weg: Die Beschäftigten kostet er 9000 Jobs, und die Allianz wird ihr Bankrisiko nicht wirklich los. von Christina Rathmann

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Eine so unentschlossene und riskante Fusion hat der Markt lange nicht gesehen: Da sollen zwei Branchengrößen zusammengeführt werden, doch die Käuferin Commerzbank kann sich die Übernahme der Dresdner Bank nur in zwei Schritten mit einer gewagten Finanzierungskonstruktion erlauben. Da will die Allianz ihre unprofitable Banktochter abstoßen und kann nicht einfach den zahlungskräftigsten Käufer auswählen, weil dieser der Politik nicht gefällt. Am Ende bleibt die Allianz auf einem beträchtlichen Anteil an der neuen Bank sitzen - ein Unternehmen "i. F.", in Fusion, was für den Versicherer mindestens so unsichere Gewinnperspektiven bedeutet wie seine bisherige Beteiligung bei der Dresdner Bank.

Die Konstruktion des Deals zeigt dreierlei: dass die Käuferin Commerzbank im Grunde nicht genug Geld hat, um sich die Dresdner Bank leisten zu können - das ist riskant. Dass die Allianz ihre Problemtochter nicht wirklich loswird - das ist keine gute Nachricht für die Allianz-Aktionäre. Und dass sich keiner der Beteiligten bei der Transaktion wirklich wohlfühlt - das ist gefährlich.

Als die Allianz die Dresdner Bank 2001 für 24,5 Mrd. Euro übernimmt, steht die Aktie des Versicherers bei 245 Euro. Heute, mehrere Milliarden an Abschreibungen und Verlusten später, kostet eine Allianz-Aktie noch 110 Euro. Die Banktochter wird von Analysten mit gerade noch 9 Mrd. Euro bewertet. Für die Allianz war die Operation Dresdner Bank eine gigantische Wertvernichtungsaktion, für ihre Aktionäre ein sieben Jahre währender Albtraum.

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