FTD-Serie: Wolfgang Münchau - Die Kolumne

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Kolumne: Noch zwei Jahre Krise

Trotz Rettungspaket werden sich die Märkte noch nicht stabilisieren. Denn jetzt droht ein Konjunktureinbruch. von Wolfgang Münchau

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Was diese Finanzkrise von vorangegangenen unterscheidet, ist die wellenförmige Struktur. In den akuten Phasen herrschte Hysterie, in den Krisenflauten irrationaler Optimismus, inklusive der Prognose, der Höhepunkt der Krise sei jetzt vorbei. Wenn man Deutsche-Bank-Chef Josef Ackermann schon kritisieren sollte, dann wegen seiner stets zu optimistischen Krisenprognosen. Dass der Mann bei fast jeder Rettungsaktion der Kanzlerin immer präsent ist, macht mir allein aus diesem Grund große Sorgen. Sowohl Ackermann als auch Angela Merkel haben diese Krise zu jedem Zeitpunkt unterschätzt.

Bislang erreichte sie fünf mehr oder weniger dramatische Höhepunkte: im August 2007, November/Dezember 2007, März 2008, Juli 2008 und den bislang stärksten Ausschlag im September/Oktober 2008. Ein guter Seismograf für diese Krise sind die Spreads in den Geldmarktsätzen, zum Beispiel der TED-Spread in den USA, die Differenz zwischen den Zinssätzen von dreimonatigen US-Staatsanleihen und dem Dreimonats-Geldmarktsatz Libor, auf dessen Basis Banken sich untereinander Geld leihen. Im Normalfall ist diese Differenz sehr klein. Es sollte einem als Kreditgeber schließlich egal sein, ob man dem Staat einen dreimonatigen Kredit gewährt oder einer guten Bank. Wenn die Banken einander nicht vertrauen, klaffen diese beiden Zinssätze allerdings auseinander. Der TED-Spread ist somit ein Maß des Vertrauensverlusts. Grob gesagt hat die nächste große Welle der Krise jedes Mal begonnen, wenn er über einen Prozentpunkt stieg.

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