Agenda: Der letzte Schrei in der Kreditkrise
Lange waren Anleiheversicherer nur Fachleuten ein Begriff. Jetzt katapultiert die Kreditkrise die diskrete Branche ins Rampenlicht. Ihre Garantien für Bonds und Verbriefungen könnten sich als wertlos erweisen - und die Krise verschärfen.- Buffett steigt bei Swiss Re ein
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Zwei Arbeiter, dick in Winteranoraks verpackt, wienern eifrig das große Metallschild mit der Adresse One State Street Plaza. Im 19. Stock des dunklen Büroturms, nur drei Blocks von der Wall Street entfernt, hat Ambac seinen Sitz. Die Politur ist müßig. Das ramponierte Image von Bondversicherern wie Ambac , MBIA oder ACA bedarf mehr als Putzmittel und Wischtuch.
Bis vor Kurzem waren die unscheinbaren Assekuranzunternehmen nur Insidern ein Begriff. Seit Ratingagenturen die Firmen ins Visier genommen haben, wird auch Laien schmerzhaft bewusst, dass sie es hier mit Schwergewichten zu tun haben, die die nächste Schockwelle durchs weltweite Finanzsystem schicken könnten - wenn es ihnen nicht gelingt, die enormen Löcher in ihrer Kapitaldecke zu stopfen.
Jahrzehntelang gingen die Versicherer im Verborgenen ihrem Geschäft nach: Sie bieten Städten und Gemeinden an, deren Anleihen gegen Zahlungsausfälle zu versichern. Das nützt allen Beteiligten. Stadtkämmerer und Gemeindevorsteher können ihre Finanzierungskosten niedrig halten, weil sie dem Anleger keinen Risikoaufschlag in Form höherer Zinsen zahlen müssen. Und die Investoren, etwa Pensionskassen und Lebensversicherer, können besser schlafen. So lautet Ambacs Slogan denn auch "Financial Peace of Mind" - finanzieller Seelenfriede.
Heute klingt der Spruch in den Ohren Tausender Kunden wie blanker Hohn. Denn vor einigen Jahren entdeckten die sogenannten Monoliner eine ebenso lukrative wie riskante neue Einnahmequelle: strukturierte Finanzprodukte. Einer der am schnellsten wachsenden Bereiche waren Geldpools mit verbrieften Forderungen - darunter in den vergangenen Jahren immer mehr Hypothekenpapiere.
Durch ihre Garantien für die komplexen Finanzprodukte haben die Monoliner deren Boom sogar befeuert. Mit ihrem "AAA"-Rating hätten die Kreditversicherer "gewisse strukturierte Produkte überhaupt erst marktfähig gemacht", monierte jüngst der Chef der deutschen Finanzaufsicht BaFin, Jochen Sanio.
Sinkende Immobilienpreise und steigende Zinsen haben nun auch die Kreditversicherer voll erwischt. Zwangsvollstreckungen und Zahlungsausfälle sind auf Rekordniveau geklettert. Die Folge: Die von den Monolinern garantierten Wertpapiere müssen abgewertet werden - und das führt zu massiven Verlusten bei den Garantiegebern. "Sie konnten dem Sirenengesang des Verbriefungsbooms nicht widerstehen und haben damit ihr ursprüngliches Geschäftsmodell zerstört", sagt Chris Whalen, Analyst bei Institutional Risk Analytics, einem unabhängigen Researchhaus.
Die Akteure am Finanzmarkt werden zunehmend nervös. Denn die Kapitaldecke der Gesellschaften ist extrem dünn: Im Mai 2007, kurz vor Beginn der Kreditkrise, betrug das Verhältnis von Garantiezusagen zu Eigenkapital beim Branchenprimus MBIA 94:1. Selbst bei der risikofreudigen Citigroup lag die Quote von Risikoanlagen und Eigenkapital bei wenigstens 12:1. Das hat der Hedge-Fonds Pershing Square Capital Management ausgerechnet. "Niedrig kapitalisierte Gesellschaften, die irgendetwas garantieren und beim ersten Abschwung zusammenbrechen - das ist ein schwachsinniges Geschäftsmodell", schimpft ein Frankfurter Banker.
Teil 2: Es wird strenger geprüft
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Aus der FTD vom 24.01.2008
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