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FTD-Serie: Die Ursprünge der Finanzkrise

Sie begann bei einem kalifornischen Hypothekenanbieter und hat inzwischen Märkte in aller Welt erfasst: Die Subprime-Krise um schlecht besicherte US-Immobilienkredite betrifft längst auch andere Branchen. Unter den Opfern sind zunehmend deutsche Unternehmen.

Finanzinvestoren: Krise als Renditebeschleuniger

Private-Equity-Investitionen in Finanzdienstleister erwirtschaften höhere Renditen als klassische Unternehmensbeteiligungen. Das gilt nach Angaben der Münchner Analysefirma Center of Private Equity Research (Cepres) vor allem, wenn die Investments in Zeiten von Finanzkrisen getätigt werden. von Angela Maier (München)

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Nach einer Cepres-Untersuchung haben Private-Equity-Investitionen in Finanzdienstleister von 1986 bis 2008 im Mittel mit 17,25 Prozent rentiert. Zum Vergleich: Alle 21.000 Deals, die Cepres für diesen Zeitraum in der Datenbank hat, erwirtschafteten 6,17 Prozent jährlich. Der niedrige Wert kommt daher, dass der Datensatz zu einem Drittel aus Wagnisfinanzierungen besteht.

Die Überrendite schafften die Investoren vor allem während der Krise der Savings-and-Loan-Institute in den USA: Investitionen in US-Finanzdienstleister während der Krisenjahre 1986 bis 1991 brachten jährlich 52,16 Prozent ein. "Damals konnten Investoren Banken zu Schnäppchenpreisen, teilweise für einen Dollar, kaufen", sagte Cepres-Geschäftsführer Daniel Schmidt. "Als sich der Markt wieder regeneriert hatte, konnten sie ihre Investitionsobjekte für ein Vielfaches wieder veräußern." In den USA waren während der 80er-Jahreviele Bausparkassen umgekippt. Sie hatten langfristig Hypotheken mit fixen Zinssätzen vergeben und sich mit kurzfristigen Wertpapieren refinanziert.

Deswegen lockt auch die aktuelle Finanzkrise verstärkt Private-Equity-Investoren in den Markt für Finanzdienstleister. So liebäugeln die US-Firmen Blackstone und TPG derzeit mit einer Übernahme des strauchelnden britischen Hypothekenfinanzierers Paragon. Dessen Aktienkurs ist im vergangenen Jahr um 80 Prozent abgestürzt. TPG hatte zuvor auch über einen Erwerb von 23 Prozent an dem in Schieflage geratenen Paragon-Konkurrenten Bradford & Bingley verhandelt, sich aber in letzter Minute zurückgezogen.

Andere Private-Equity-Gesellschaften wie Carlyle oder Permira haben im vergangenen Jahr zum ersten Mal überhaupt eigene Teams aufgebaut, um Investitionen in Finanzdienstleister zu sondieren. Auch BC Partners schaut sich seit Kurzem in der Branche um.

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16:52:03 Kursinformationen und Charts

Name	aktuell	%	absolut
BRADFORD & BINGLEY	20 GBp	-5,88%	-1.25
Blackstone	16,43 USD	-0,96%	-0.16

Aus der FTD vom 24.07.2008
© 2008 Financial Times Deutschland,

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