Geldpuffer der Banken: Neues Kultobjekt Stammkapital
Nach dem Stresstest ist der Stress für die Institute noch lange nicht vorbei: Investoren und Experten beäugen ihre Kapitalbasis mit Skepsis - auch die der Commerzbank, die die Prüfung wohl nicht bestanden hätte. Die zunehmende Begeisterung für Stammaktien erfreut allerdings nicht alle.Die Commerzbank wäre Analysen von Morgan Stanley zufolge beim Stresstest der US-Regierung durchgefallen: Die geforderte 6-Prozent-Hürde für die Kernkapitalquote (Tier 1) Ende 2010 hätte das Institut nach den Berechnungen von Analyst Ronny Rehn zwar genommen. Der Wert für die Kernkapitalquote ohne hybride Instrumente (Core Tier 1) hätte aber bei nur 2,8 Prozent, im allerschlimmsten Fall bei 1,9 Prozent gelegen, schrieb Rehn in einer Notiz. Die US-Behörden hatten ein Minimum von 4 Prozent angesetzt. Rund 4 Mrd. Euro hätte das Institut im ersten Analysten-Szenario aufnehmen müssen, rund 7 Mrd. Euro im zweiten.
Die Regierung und die Notenbank Fed haben die 19 größten Banken des Landes zweieinhalb Monate lang einem Stresstest unterzogen. Ziel war herauszufinden, ob die Kapitalausstattung der Geldhäuser ausreicht, um Verluste im Zuge einer weiteren Verschlechterung der Wirtschaftslage abzufedern. Zehn Banken müssen nun frisches Kapital in Gesamthöhe von 75 Mrd. $ aufnehmen. Kritiker werfen der Regierung allerdings vor, sie habe die Messlatte bei der Kapitalbasis zu niedrig gehängt.
Hintergrund der Rehn-Analyse ist der nach der Staatshilfe hohe Anteil an hybriden Instrumenten. Hybridkapital ist eine nachrangige und langfristig angelegte Mischform aus Fremd- und Eigenkapital. Von den insgesamt 18,2 Mrd. Euro, die die Commerzbank erhalten hat, flossen 16,4 Mrd. Euro in Form von stillen Einlagen. Über die Hälfte des Kernkapitals des Instituts wird Deutsche-Bank-Analyst Alexander Hendricks zufolge vom staatlichen Rettungsfonds Soffin gestellt. Unabhängig von dem amerikanischen Stresstest-Szenario betrachten daher auch andere Analysten die Kapitalausstattung des Instituts mit Skepsis.
Die Debatte unterstreicht, wie sehr Investoren und Analysten mittlerweile zwischen verschiedenen Arten von Kapital unterscheiden. Sie sind anspruchsvoller geworden: Die breit gefasste Kennzahl der Kernkapitalquote gilt als zu unsicher. Stattdessen konzentrieren sich Investoren auf das materielle Eigenkapital (tangible common equity). Dies gilt als das werthaltigste. Es zeigt, was die Besitzer der Stammaktien bekommen würden, falls die Bank aufgelöst werden sollte. Vorzugsaktien, Goodwill und andere immaterielle Vermögenswerte wie Steuergutschriften werden nicht berücksichtigt.
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FTD.de, 11.05.2009
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