Renaissance der Deutschland AG: Banken steigen bei Krisenfirmen ein
Die steigende Zahl von Unternehmen in der Krise zwingt Geldhäuser, ihre Strategie im Umgang mit faulen Krediten zu ändern. Sie werden von Gläubigern zu Eigentümern.Die Banken überlegten, bei überschuldeten Unternehmen selber Debt-to-Equity-Swaps durchzuführen, sagte Claudia Diem, Vorstand der BW-Bank. Dabei verzichten Kreditgeber auf einen Teil ihrer Forderungen und erhalten im Gegenzug Firmenanteile. "Auch deutsche Großbanken denken in diesem Zyklus in diese Richtung", bestätigte Hermann Dambach, Deutschlandchef des US-Finanzinvestors Oaktree.
Dies wäre eine Wiederbelebung der "Deutschland AG", aus der sich die Banken gerade erst verabschiedet haben. Bis zu Beginn dieses Jahrtausends hielten die Institute zum Teil große Industriebeteiligungen, die aus Krisen Jahrzehnte zuvor herrührten. In der schweren Aktienbaisse bis 2003 haben sie den größten Teil davon abgebaut.
Bislang waren Debt-to-Equity-Swaps eher spezialisierten Kreditaufkäufern wie Lone Star, Goldman Sachs, Blue Bay oder Oaktree vorbehalten. In den vergangenen Jahren tendierten die Banken dazu, problematische Darlehen mit Abschlägen an diese Investoren weiterzureichen. So wurde ein Konsortium um Blue Bay Eigentümer des Autozulieferers Kiekert, ein weiteres Hedge-Fonds-Konsortium Eigner von TMD Friction.
Wegen des enormen Markteinbruchs in vielen Branchen wollen die Banken nicht mehr aussteigen, sondern hoffen, per Debt-to-Equity-Swap selbst von einer späteren Wertaufholung zu profitieren. "Bevor die Forderungsaufkäufer am langen Ende einen hohen Profit einstreichen, überlegen sich einige Institute, das selber zu machen", sagte Diem. Ein prominenter Kandidat dafür ist die Schaeffler Gruppe, die sich mit dem Continental-Kauf verhoben hat und mit mehreren Milliarden Euro überschuldet ist.
Wegen der überhitzten Kreditmärkte haben die Forderungsaufkäufer aber oft kein gutes Geschäft gemacht: Erfolgreiche Weiterverkäufe waren Mangelware, stattdessen gab es Insolvenzen wie im Fall von TMD Friction, Georg von Opel oder Märklin. So haben sich viele dieser Aufkäufer vom Markt verabschiedet. Andere gehen jetzt anders vor: Bei Verhandlungen über Stillhalteabkommen stünden Investoren wie Oaktree zu den geplanten Restrukturierungen, sagte BW-Vorstand Diem. "Das ist nicht wie vor ein, zwei Jahren, als Kredite durchgehandelt und damit Profit gemacht wurde."
Laut Dambach kauft Oaktree nur noch erstrangig gesicherte Darlehen (Senior Secured Debt), keine nachrangigen Mezzanine-Kredite mehr. Verkäufer seien Kreditfonds, die in Not seien. "Senior Secured Debt können Sie heute für 20 bis 25 Cent je Euro Nominalwert kaufen."
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Aus der FTD vom 27.04.2009
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