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Mit Zwittern durch die Krise
FTD-Serie: Fondsrating
Welche Fonds schlagen den Vergleichsindex und welche enttäuschen die Anleger? Unsere Serie, die auf Daten der Ratingagentur Morningstar basiert, hält Sie auf den Laufenden.
Fondsrating: Mit Zwittern durch die Krise
Fonds, die auf Wandelanleihen setzen, gehörten in den vergangenen Jahren zu den erfolgreichsten Produkten - mit einer Rendite deutlich über der von Aktien- oder Rentenfonds.Wenn die Börsen wanken, steigt das Interesse an risikoarmen Produkten. Das spüren auch die Kapitalanlagegesellschaften, bei denen zuletzt mehrere Milliarden Euro aus Aktienfonds abflossen, während der Absatz von Renten- und Geldmarktfonds von der Krise profitierte. Nun sind allerdings die Aussichten für die vermeintlich sicheren Anleihehäfen alles andere als rosig. Schließlich stecken die Zinsen im Rekordtief, und erstklassige Anleihen liefern wegen der immensen Nachfrage inzwischen nur noch Erträge unterhalb der Inflationsrate.
In dieser verzwickten Lage sollen Fonds helfen, die in Wandelanleihen investieren, auf Englisch Convertible Bond Funds. Diese in der Breite immer noch wenig bekannte Anlageklasse ist gewissermaßen sogar der größte Krisengewinner, wie das aktuelle Morningstar-Rating belegt. Die Standardabweichung der Top-Fonds mit Anlageschwerpunkt Europa lag zwischen denen der europäischen Anleihe- und Aktienmärkte. Die Fondskurse schwanken also stärker als die von Renten-, aber schwächer als die von Aktienfonds. Die durchschnittliche jährliche Rendite der Fonds lag im selben Zeitraum deutlich über beiden Märkten: Mit 8,4 bis 14,8 Prozent Plus pro Jahr gehörten die Wandelanleihefonds in den vergangenen drei Jahren zu den besten Anlageklassen überhaupt - und das, selbst wenn man berücksichtigt, dass die Fonds in diesem Jahr durchweg im Minus stehen.
Den Erfolg verdanken die Fondsmanager der eigentümlichen Konstruktion von Wandelanleihen. Dahinter verbergen sich Schuldverschreibungen von Unternehmen, die der Gläubiger während einer bestimmten Frist wahlweise in Aktienanteile tauschen kann, statt sich das verliehene Geld am Ende der Laufzeit zurückgeben zu lassen. Durch dieses Wahlrecht verhalten sich Wandelanleihen an den Börsen wie Zwitter aus Aktien und Anleihen. In Lehrbüchern wird gern zur Faustregel erklärt, dass Wandelanleihen etwa zwei Drittel der Aufwärtsbewegungen von Aktienkursen mitmachen, aber nur ein Drittel der Abwärtsbewegungen. In der Realität lässt sich das Risikoprofil aber viel genauer einstellen, denn der tatsächliche Einfluss von Aktienkursveränderungen auf den Wert eines Wandlers, das sogenannte Delta, ist abhängig von vielen Faktoren. So gibt es Fondsmanager, die sich defensiv verhalten und anleihenah positionieren. Andere wiederum kaufen Wandler mit hohem Delta, die sich aktienähnlicher verhalten - freilich auf Kosten höherer Schwankungen. Und wieder andere verhalten sich opportunistisch, also je nach Marktlage mal aktien-, mal anleihenäher
Wer das komplexe Delta-Management beherrscht, kann mit allen drei Strategien erfolgreich sein, belegt das Rating. So beschreibt Parvest den Convertible Bond Europe Small Cap momentan als anleiheorientierten Mischfonds, der aber durchaus auch wieder aggressiver investieren kann, wenn es der Markt erlaubt. Der UBAM Convertibles Euro 10-40 dagegen bemüht sich dauerhaft um ein Delta von etwa 25 Prozent und ist damit stets anleihenah positioniert. Deutlich aktiennäher managt die auf Wandelanleihen spezialisierte Boutique Jefferies ihren Fonds. Hier wurde die Aktiensensitivität zwar zuletzt reduziert, lag aber im September immer noch bei 35 Prozent. Zum Vergleich: Die französische Boutique Oddo hat sich fast komplett aus aktiennahen Wandlern zurückgezogen; hier liegt das Delta gerade noch bei 13 Prozent.
Wenig verwunderlich ist übrigens, dass im Rating gleich vier französische Fondsgesellschaften vertreten sind. Bei französischen Unternehmen sind Wandelanleihen ein außerordentlich beliebtes Finanzierungsinstrument, entsprechend groß ist dort die Zahl der Experten für dieses Gebiet. Auch viele angelsächsische Häuser beschäftigen Franzosen in ihren Wandelanleiheteams.
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Aus der FTD vom 31.10.2011
© 2011 Financial Times Deutschland,
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