Aktien Strategien: Terry Smith inspiriert Investoren – 611 Prozent Rendite

Finde großartige Unternehmen! (Foto: Freepik, Thapana_Studio)

Terry Smith gründete im Jahr 2010 seinen Fundsmith Equity Fund mit dem klaren Ziel, langfristig in herausragende Unternehmen zu investieren und im Gegensatz zu 89 Prozent der aktiv gemanagten Fonds seine eigene Benchmark zu übertreffen. Seit seiner Gründung am 1. November 2010 hat der Fonds eine beeindruckende Rendite von 611 Prozent erzielt (annualisiert 15,8 Prozent), während der MSCI World Index in britischen Pfund gerechnet einen Zuwachs von 357,7 Prozent verzeichnete (annualisiert 12 Prozent).

Terry Smith führt die Underperformance seiner Kollegen auf mehrere Faktoren zurück, darunter eine zu breite Diversifikation der Fonds, häufige Umschichtungen der Positionen und hohe Kosten für die Kunden.

Die Fundsmith-Strategie besteht aus 3 Säulen

1. Finde großartige Unternehmen
2. Bezahle nicht zu viel
3. Halte langfristig (sofern die Investitionsthese bestehen bleibt)

Anstatt Unternehmen zu suchen, die möglichst günstig bewertet sind und ein niedriges Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) aufweisen (die Gefahren wurden hier erläutert), setzt Fundsmith auf Qualitätsunternehmen, die einen starken Burggraben, eine hohe Kapitalrendite, hohe Margen und Wachstum aufweisen. Fundsmith investiert nicht in Unternehmen, die stark zyklisch sind und lehnt Unternehmen aus dem REIT-, Banken-, Energie- und Rohstoffsektor ab. Fundsmith distanziert sich zudem von Markttiming- und Turnaround-Spekulationen.

Im Fokus steht das „8. Weltwunder“: der Zinseszinseffekt, der nur mit langfristig vielversprechenden Qualitätsunternehmen erreichbar ist. Dieser strategische Ansatz ermöglicht es Fundsmith, seine Konkurrenten deutlich zu übertreffen. Denn der Zinseszinseffekt entfaltet seine magische Wirkung erst über Jahre hinweg, durch das beharrliche Halten von Qualitätsunternehmen und das Vermeiden übermäßiger Aktivität und Markttiming.

Doch Qualitätsunternehmen zu finden und diese zu halten sind nur 2 Säulen des 3-Säulen-Modells – denn natürlich zählt auch die Bewertung. „Bezahle nicht zu viel“, heißt es bei Terry Smith. Fundsmith betont, dass die Unternehmen fair bewertet sein müssen. Viele Fondsmanager und Privatinvestoren kaufen zwar Qualitätsunternehmen, doch sie bezahlen zu viel und warten so vergeblich auf eine ansprechende Rendite.

Fundsmith investiert nur, wenn der Free-Cashflow-Yield (freier Cashflow pro Aktie/Aktienkurs) eines Investments im Vergleich zu den langfristigen Zinssätzen niedriger ist und im Vergleich zum Free-Cashflow-Yield anderer Unternehmen attraktiver ist. Aktuell liegen die 10-jährigen Staatsanleihen bei 4,6 Prozent. In Terry Smiths Portfolio weisen nur 3 Investments einen höheren Cashflow-Yield auf: IPG Phtonics, Oddity Tech und The Home Depot (Stand 19. April 2024).

Terry Smith stellt die Kapitalrendite über strategische Aussichten

Terry Smith fokussiert sich sehr auf die Kapitalrendite eines Unternehmens und deklariert sie auch als Key-Performance-Indikator für seinen Fonds. Übernahmen gehen meist mit einem hohen Goodwill in der Bilanz einher und verschlechtern die Kapitalrendite maßgeblich. Fundsmith verabschiedet sich daher regelmäßig von Investments, die große Übernahmen durchführen oder planen. Im Jahr 2022 trennte sich der Fonds von Intuit, dem führenden Finanzmanagement- und Steuersoftwareunternehmen für kleine und mittlere Unternehmen in den USA. Ebenso wurde Adobe vollständig verkauft, nachdem die potenzielle Übernahme von Figma angekündigt wurde.

Ob diese Entscheidungen langfristig richtig waren, bleibt abzuwarten. Fest steht jedoch, dass Terry Smith seinem Kennzahlensystem treu bleibt und die Kapitalrendite als Maß für Outperformance betrachtet. Manchmal müssen jedoch Übernahmen teuer erfolgen, auch wenn es mittelfristig auf Kosten der Kapitalrendite und der Bilanzschönheit geht.

Eine kurze Beziehung mit Amazon

Jahrelang machte Fundsmith einen Bogen um Amazon. Der beste Online-Einzelhändler sei kaum profitabel. 2021 änderte Fundsmith seine Meinung, da CEO Andy Jassy von „hohen ROI Zielen, neuen und wachsenden Märkten und Wettbewerbsdifferenzierung“ sprach. Im Juli 2021 wurde in Amazon investiert – um nach wenigen Monaten wieder das Handtuch zu werfen.

„Es gibt viele andere gute Unternehmen, in die man investieren kann, also haben wir wieder verkauft“, sagte der Fundsmith-COO Mark Laurence. Er fügte hinzu, dass man sich nicht sicher über die vom Amazon-Management eingeschlagene Richtung sei. Die Ankündigungen von Amazon, in das stationäre Lebensmittelgeschäft vordringen zu wollen, widersprach der Fundsmith-Philosophie. Der Lebensmittelhandel wird von Fundsmith als „Renditefriedhof“ mit hohen Fixkosten und hohen Kapitalkosten gesehen. Kurzum: Die Erwartung an die Kapitalrendite war erneut das K.O.-Kriterium.

20 bis 30 Qualitätsunternehmen sind genug

Fundsmith strebt zwar nach einer gewissen Diversifikation, doch die strengen Anlagekriterien hinsichtlich Kapitalrendite, Free Cashflow, Burggraben und Management der Unternehmen führen zwangsläufig zu einem konzentrierteren Portfolio mit 20 bis 30 Einzelwerten. Studien haben wiederholt gezeigt, dass Überdiversifikation keinen Nutzen bringt. Die Gewichtung der Regionen erfolgt willkürlich, da viele Unternehmen international tätig sind. Die Sektoren Technologie, Gesundheit und Konsum werden stets überrepräsentiert sein, da sich in diesen Sektoren die besten Unternehmen finden lassen. Zu den Top 10 Positionen gehören Microsoft, Novo Nordisk, Meta Platforms, L’Oréal, Stryker, Visa, LVMH, Idexx Laboratories, Philip Morris und Automatic Data Processing.

Fundsmith lehrt den Anlegern das Investieren

Die Website des Vorzeigefonds bietet wertvolle Ressourcen für Langzeitinvestoren, die das Timing des Markts scheuen und lieber durch das langfristige Halten einzelner Qualitätsunternehmen Vermögen aufbauen möchten. Das „Owner’s Manual“ verdeutlicht die Leitlinien des Fonds, während die halbjährlichen und jährlichen Briefe an die Aktionäre Einblicke in Investitions- und Exitentscheidungen geben.

Terry Smith hat mit seinem Fonds einen bedeutenden Beitrag zum modernen Qualitätsinvestitionsstil geleistet. Ob ein Zeitraum von 14 Jahren ausreicht, um Terry Smith bereits als neuen Warren Buffett zu bezeichnen, ist eine andere Frage. In 10 bis 15 Jahren wissen wir mehr. Wer von Fundsmith überzeugt ist und sich beteiligen möchte, kann auch direkt in den aktiv gemanagten Fonds investieren.