FTD-Serie: Amerikas Schuldenkrise
Auf den USA lastet ein riesiger Berg an Verbindlichkeiten. Die Regierung, Bundesstaaten und Städte stehen bei ihren Geldgebern mit Tausenden Milliarden Dollar in der Kreide. FTD.de erklärt in einer Serie Auswirkungen des Desasters.
Weltgrößter Bondinvestor: Pimco wirft alle US-Staatsanleihen aus dem Portfolio
Seit Monaten kritisiert der weltgrößte private Bondinvestor die Geldpolitik der Fed. Die Allianz-Tochter unterstellt Washington sogar, die Schulden weginflationieren zu wollen. In Erwartung eines Kurseinbruchs trennt sich Pimco von allen US-Treasuries.Der weltgrößte Anleihefonds, der Total Return Fund von Pimco, hält keine Schuldtitel mehr, hinter denen die USA stehen. Das geht aus einer aktuellen Aufstellung zur Zusammensetzung des Portfolios auf der Website des Fonds hervor. Die Tochtergesellschaft des Versicherungskonzerns Allianz trennte sich sowohl von Anleihen des Bundes als auch von Papieren anderer staatlicher Agenturen. Pimco-Chef Mohamed El-Erian übt schon seit Wochen scharfe Kritik an der Geldpolitik der US-Notenbank und warnt vor einer Inflation.
US-Staatsanleihen gelten traditionell als eine der sichersten Anlagen weltweit. Pimco-Gründer Bill Gross, der den 237 Mrd. Dollar schweren Total Return Fund verwaltet, warnte aber schon zu Monatsbeginn vor einem Kurseinbruch im Sommer. Ende Juni will die US-Notenbank Federal Reserve (Fed) aufhören, den Markt über Käufe von Staatsanleihen zu stützen. Auch etliche andere Marktakteure erwarten, dass die Papiere dann an Wert verlieren. Die Fed hatte Anfang November angekündigt, bis Ende Juni bis zu 900 Mrd. Dollar an amerikanischen Staatsanleihen zu kaufen.
Nach Einschätzung von Gross landeten seit Beginn des Aufkaufprogramms im November rund 70 Prozent aller neu emittierten Staatsanleihen bei der Fed. Diese erwirbt die Treasuries zwar nicht direkt beim Finanzministerium, sondern bei den Geschäftsbanken. Effektiv seien die in den vergangenen Monaten emittierten Papiere aber entweder in die Bilanz der Fed gewandert oder von ausländischen Zentralbanken erworben worden, schrieb der Co-Chief-Investmentofficer von Pimco in seinem zu Monatsbeginn veröffentlichten Strategie-Ausblick.
Vergleich mit Schneeballsystem
In der Vergangenheit hatte Gross die Anleihekäufe der Fed bereits mit einem Schneeballsystem verglichen und vor einem Vertrauensverlust gewarnt. Die Verbindlichkeiten souveräner Staaten fußten schon immer auf der Annahme, dass sie niemals zurückgezahlt werden müssten, weil sich die Länder mit Wachstum aus dem Schuldendilemma befreien könnten. Doch das funktioniere nicht mehr. "Es gibt wie in einem Schneeballsystem keine Notwendigkeit, weitere Leichtgläubige zu finden. Sie (die US-Notenbank) wird die Schecks einfach selbst ausstellen. Ich frage: Hat es jemals ein dreisteres Schneeballsystem gegeben?"
Ziel des auch als geldpolitische Lockerung (Quantitative Easing) bezeichneten Fed-Programms ist, das allgemeine Zinsniveau niedrig zu halten, um die Konjunktur zu stützen. Damit verbilligt sich auch der Schuldendienst der US-Regierung. Die Pimco-Fondsmanager werfen Washington deshalb vor, seine Schulden weginflationieren zu wollen.
Die niedrigen Renditen auf US-Staatsanleihen haben aber noch einen weiteren Effekt: Sie machen Investitionen in US-Staatsanleihen für viele Privatanleger unattraktiv. Wenn die Fed ihre Käufe einstellt, dürften wegen der fallenden Kurse zwar auch die Renditen wieder steigen - nach Einschätzung von Gross wird aber eine erhebliche Korrektur notwendig sein. Es sei rational, für zehnjährige US-Staatsanleihen eine Rendite von vier Prozent zu erwarten, sagte er kürzlich. Am Mitttwoch notierte das Papier bei knapp 3,5 Prozent. Die Rendite hat damit bereits deutlich zugelegt: Ende Oktober 2010 hatte sie noch bei 2,4 Prozent gelegen.
Teil 2: Scharfer Zinsanstieg wäre schmerzhaft
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FTD.de, 10.03.2011
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