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FTD-Serie: Wissen, was die Märkte bewegt

Inflation oder Deflation, Rezession oder Depression? Setzen staatliche Hilfspakete an der richtigen Stelle an, wie wirken sie sich auf Devisen und Börsen aus? Sollte man auf Gold, Renten oder Aktien setzen? Welche Sektoren und Firmen sind vielversprechend, welche Fusionen überflüssig? "Das Kapital", die führende Kolumne für Finanzmarktthemen, gibt pointierte Antworten.

Das Kapital: Glauben wir mal an den Aufschwung

Vor ein paar Jahren hauten die angelsächsischen Konsumenten auf den Putz, jetzt tun dies die Staaten rund um die Welt. Doch was kommt eigentlich danach?

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Es fühlt sich ein bisschen wie im seligen Sommer 2006 an. Wie heute notierte der Dax bei rund 5500 Zählern, die Industrieaufträge waren im Steigen begriffen - und mit ihnen die Gewinne. Das Dumme ist nur, dass die Aufträge damals um ein Viertel höher waren als derzeit. In den USA hatten nämlich allein die Verbraucher und die nichtfinanziellen Firmen - zusätzliche - Schulden von rund 2000 Mrd. $ pro Jahr oder rund 15 Prozent des BIP aufgenommen. Ähnlich ging es in anderen englischsprachigen Ländern oder in Spanien zu. Der Rest der Welt war beglückt ob des Ausgabegebarens in diesen Ländern. Deutschland etwa profitierte nicht nur direkt, indem es Autos und Maschinen lieferte. Nein, es profitierte auch dadurch, dass die Chinesen mit deutschen Anlagen Exportkapazitäten aufbauten und russisches Öl nachfragten, was den Russen wiederum einen ungeahnten Reichtum bescherte, den sie unverzüglich für Autos und Reisen verprassten.

Im ersten Quartal 2009 sind die Schulden von US-Verbrauchern und -Firmen mit einer annualisierten Rate von 180 Mrd. $ gefallen. Zugegeben, das sind keine sehr aktuellen Daten, aber gemessen an den Monatsreihen der Fed fällt der US-Verbraucherkredit seit Februar. Insgesamt sinkt der Bankkredit in den USA seit Herbst 2008, wie der wöchentliche Bankbilanzausweis zeigt. Natürlich spielt in den USA der Anleihenmarkt eine große Rolle, doch auf die Finanzierung von Investitionen geht die jüngste Emissionsflut wohl kaum zurück. Denn laut Fed sinken die industriellen Kapazitäten nunmehr seit sieben Monaten - wie man es bei einer Kombination aus schwacher Nachfrage, sinkenden Gewinnen, üppigen Firmenschulden und hohen realen Kapitalkosten erwarten würde.

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Aus der FTD vom 25.08.2009
© 2009 Financial Times Deutschland,

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